来(lái)源：梁中(zhōng)华(huá)宏(hóng)观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·什么是人员类型 人员类型有哪些strong>

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)息(xī)的关键仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本(běn)次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银(yín)行稳(wěn)健，明确(què)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)导致(zhì)家庭和(hé)企(qǐ)业信(xìn)贷的(de)收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然(rán)很(hěn)高，委员会仍(réng)然(rán)高度(dù)关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的(de)滞后(hòu)影响”，删(shān)除“委员(yuán)会(huì)预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于(yú)经(jīng)济(jì)，认为经济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然(rán)是共(gòng)识；认为原则上(shàng)不(bù)需(xū)要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或(huò)已经接近达(dá)到）。关于降息，强调(diào)劳(láo)动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前什么是人员类型 人员类型有哪些降息并不合适(shì)。关于银行和债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系(xì)统(tǒng)健康(kāng)且具有弹(dàn)性。强调(diào)应及时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决(jué)定(dìng)加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来(lái)的(de)高点(diǎn)。此外，上调(diào)准备金余(yú)额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联(lián)储将继续减持(chí)美国国债(zhài)、机(jī)构债务和机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持(chí)加息的关键仍(réng)在于通胀(zhàng)压力(lì)较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续(xù)4个月(yuè)处于(yú)高位；核心通胀年(nián)化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来最快的一(yī)次，10次(cì)便累计(jì)加息500BP。

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　　加息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重(zhòng)申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确(què)定(dìng)额外的政策紧缩在多大程度上适(shì)合(hé)于随着时间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积(jī)紧缩，货币政策影响经济活(huó)动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预(yù)计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息或将(jiāng)结(jié)束(shù)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银行(xíng)风险导致了(le)家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧（上一(yī)次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和通(tōng)胀的影(yǐng)响存在不(bù)确定性(xìng)，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧(jǐn)可(kě)能会拖(tuō)累(lèi)经济活动、就(jiù)业和(hé)通胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和投(tóu)资(zī)领域）。不过明确指出，如(rú)果(guǒ)美国(guó)出现经济衰退，希望是温和的；强调，美(měi)国可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联(lián)储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次加息依然(rán)是共(gòng)识，所有人(rén)全票通过(guò)，一(yī)些政(zhèng)策制(zhì)定者谈(tán)到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达(dá)到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加息了(le)。后续政策变化(huà)的关键仍是审(shěn)视(shì)数据，尤其(qí)是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍(bào)威尔强调，美(měi)国(guó)劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依(yī)然(rán)高企，远高于(yú)目标(biāo)水平，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。银行(xíng)危(wēi)机(jī)的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经济(jì)后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美(měi)联(lián)邦(bāng)政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布采取(qǔ)特别措施，避(bì)免(miǎn)联邦政府发生债务违约。美(měi)国(guó)国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险较之(zhī)前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国银行风(fēng)险(xiǎn)演变成系统性风险的概(gài)率或有限，但中小银(yín)行破产或依然会(huì)出现。目(mù)前市场(chǎng)依(yī)然预期美联(lián)储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国(guó)通胀压力仍大，年(nián)内(nèi)降息概(gài)率或较低。